深圳新聞網(wǎng)2026年4月28日訊（記者 常軍平）4月28日，洋河股份披露2026年第一季度報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.86億元，同比下滑26.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24.47億元，同比下降32.73%。消息發(fā)出的同一天，公司也同步披露了2025年年度報(bào)告——全年?duì)I收192.11億元，同比減少33.47%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~更是由正轉(zhuǎn)負(fù)，較2024年的46.29億元驟降至-7.63億元。

兩份報(bào)告疊加呈現(xiàn)出一個(gè)輪廓：洋河仍身處調(diào)整周期之中，但最陡峭的那段下坡或許已經(jīng)翻過(guò)。

洋河股份2025年財(cái)報(bào)截圖。

降幅收窄，但不宜過(guò)度樂(lè)觀(guān)

一季度26%的收入降幅，對(duì)比2025年全年33.47%的跌幅，確實(shí)出現(xiàn)了邊際收窄。去年同期（2025Q1）是洋河歷史上較高基數(shù)的季度，彼時(shí)營(yíng)收逾110億元，在這樣的對(duì)比基礎(chǔ)上仍將降幅壓縮至兩成出頭，釋放出一定的企穩(wěn)信號(hào)。

然而，合同負(fù)債的走向給出了更冷靜的注腳。截至3月末，公司合同負(fù)債余額為54.15億元，較期初的75.29億元大幅收縮近28%。合同負(fù)債本質(zhì)上反映的是經(jīng)銷(xiāo)商的預(yù)付款規(guī)模，是白酒行業(yè)最直觀(guān)的渠道打款意愿指示器。這一數(shù)字意味著，即便一季度是白酒傳統(tǒng)旺季，經(jīng)銷(xiāo)商的提貨積極性依然偏謹(jǐn)慎，尚未形成大規(guī)模的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作。

與此同時(shí)，應(yīng)收票據(jù)期末余額較期初激增828%，應(yīng)收款項(xiàng)融資增長(zhǎng)321%。公司解釋系銷(xiāo)售旺季收到銀行承兌匯票增加所致，但這也客觀(guān)反映出回款結(jié)構(gòu)的微妙變化——在需求端仍存壓力的背景下，現(xiàn)金直接回款的比例有所下降。

渠道去庫(kù)存進(jìn)行中，省外仍是軟肋

回溯2025年全年數(shù)據(jù)，可以更清晰地看到洋河去庫(kù)存代價(jià)的全貌。全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)負(fù)，直接原因在于公司主動(dòng)配額管控主要產(chǎn)品、全面取消經(jīng)銷(xiāo)商硬性打款任務(wù)，轉(zhuǎn)而推行“以開(kāi)瓶為導(dǎo)向”的動(dòng)銷(xiāo)激勵(lì)政策，費(fèi)用投入相應(yīng)大幅增加。

從省內(nèi)外分布來(lái)看，2025年全年省內(nèi)營(yíng)收88.18億元，同比降32.33%；省外103.93億元，降幅擴(kuò)大至34.41%。省外的毛利率也比省內(nèi)低約2個(gè)百分點(diǎn)，且降幅更大。省外市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)是洋河規(guī)模擴(kuò)張的核心依賴(lài)，如今在競(jìng)爭(zhēng)加劇、渠道利潤(rùn)縮水的雙重壓力下，省外成為失血更重的環(huán)節(jié)。

值得關(guān)注的是，年報(bào)中經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量的變動(dòng)——省內(nèi)2933家，較上年凈減少66家；省外5438家，減少429家，合計(jì)約8371家，經(jīng)銷(xiāo)商體系正處于主動(dòng)瘦身過(guò)程中。去年全年核心市場(chǎng)渠道庫(kù)存較高點(diǎn)下降30%至60%，部分區(qū)域代理商甚至實(shí)現(xiàn)清庫(kù)，顯示去化已取得局部成效，但全面出清尚需時(shí)日。

產(chǎn)品煥新與營(yíng)銷(xiāo)重塑，能否打開(kāi)第二曲線(xiàn)？

在數(shù)據(jù)壓力之下，洋河的產(chǎn)品與營(yíng)銷(xiāo)動(dòng)作頗為密集。第七代海之藍(lán)煥新上市，將基酒年份延長(zhǎng)至三年以上并輔以五年調(diào)味酒，以年份可視化的方式主攻百元價(jià)格帶；高線(xiàn)光瓶酒定價(jià)59元，主打“名酒品質(zhì)、親民價(jià)格”，上市48小時(shí)內(nèi)京東單日銷(xiāo)量突破萬(wàn)瓶，瞄準(zhǔn)大眾高品質(zhì)光瓶酒的市場(chǎng)空白。夢(mèng)之藍(lán)M6+則延續(xù)“控量穩(wěn)價(jià)”策略，批發(fā)價(jià)全年微降10元，終端成交價(jià)守住600至700元區(qū)間，為次高端價(jià)格帶樹(shù)立了行業(yè)少見(jiàn)的價(jià)格錨點(diǎn)。

品牌層面，洋河冠名文化節(jié)目《遇鑒文明》、助力“蘇超”聯(lián)賽、牽手央視大劇，嘗試在傳統(tǒng)政務(wù)商務(wù)場(chǎng)景之外向文化、體育等更大眾化的消費(fèi)場(chǎng)景延伸，以彌補(bǔ)高端圈層影響力不足的短板。

這套“高端引領(lǐng)+中端煥新+大眾筑基”的產(chǎn)品矩陣邏輯清晰，但能否轉(zhuǎn)化為實(shí)際銷(xiāo)量，仍取決于渠道庫(kù)存是否真正出清、終端動(dòng)銷(xiāo)是否持續(xù)改善。有市場(chǎng)觀(guān)察人士指出，洋河品牌的知名度在全國(guó)層面毋庸置疑，但在高端消費(fèi)圈層的品牌認(rèn)知深度，與茅臺(tái)、五糧液存在較明顯的差距，這決定了夢(mèng)之藍(lán)系列向上突破的天花板相對(duì)有限。

洋河股份2026第一季度財(cái)報(bào)主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)截圖。

下半程的關(guān)鍵：現(xiàn)金流修復(fù)與分紅承諾的張力

從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，一季度末洋河總資產(chǎn)602.88億元，歸屬股東所有者權(quán)益492.41億元，資產(chǎn)質(zhì)量依然穩(wěn)健。貨幣資金加交易性金融資產(chǎn)合計(jì)約225億元，財(cái)務(wù)安全邊際充足。

但有一道壓力線(xiàn)不容忽視——公司此前承諾每年現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年歸屬凈利潤(rùn)的70%，且絕對(duì)額不低于70億元（含稅）。按一季度24.47億元的凈利潤(rùn)推算，若全年維持相近節(jié)奏，全年凈利潤(rùn)能否支撐這一承諾仍存在不確定性，分紅資金最終或需動(dòng)用歷年積累的未分配利潤(rùn)加以覆蓋。

二季度歷來(lái)是白酒的銷(xiāo)售淡季，合同負(fù)債的進(jìn)一步走勢(shì)將是觀(guān)察渠道信心是否實(shí)質(zhì)性修復(fù)的最佳窗口。洋河能否在三季度旺季到來(lái)之前完成渠道層面的重新蓄力，決定了2026年全年業(yè)績(jī)能否實(shí)現(xiàn)真正意義上的企穩(wěn)——而不只是降幅的收窄。（本文圖片來(lái)源于企業(yè)財(cái)報(bào)）